L’instant marché financier

Mirage électoral après la dissolution, mirage de la dette salvatrice, Mirage 2000 fournis à l’Ukraine, mirage d’une trêve au Proche-Orient... Il semblerait que le mois de juin ait bien été celui de ce mot. Mais, comme dans Tintin au pays de l’or noir, au bout d’un mirage (celui des frères Dupont et Dupond), il doit normalement y avoir une oasis avec des palmiers et de l’eau.

L’annonce de la dissolution de l’Assemblée nationale demeure assurément la surprise de ce semestre. Elle est venue interrompre le parcours haussier des actions européennes (environ +10 %) mais surtout françaises depuis le début de l’année. L’écart entre le Bund 10 ans et l’OAT 10 ans a brusquement monté pour se stabiliser autour de 70-75 points de base, entraînant également les dettes des pays périphériques (Italie, Espagne...).

Depuis, les investisseurs anglo-saxons ont estimé les risques : pas de démission du Président, un gouvernement avec une majorité relative qui possède, à l’instar de la mandature Meloni en Italie, une conscience fiscale malgré des promesses de campagne dispendieuses. Il est vrai que la France est, depuis 2012, le pays dont la trajectoire est à contresens de tous ses pairs européens (endettement public sur PIB 110 % vs 90 % et endettement total sur PIB 260 % vs 220 %). Ce n’était pas le cas dans le passé même si le dernier budget excédentaire date de... 1974. La croissance économique mondiale (entre 2,7 % et 2,9 %) n’est pas remise en cause pour le moment. La France ne représente pas un risque systémique à ce stade, mais les prochaines années seront cruciales pour le rétablissement de l’ordre dans les finances publiques et sûrement dans d’autres domaines (éducation, industrie, marché du travail...).

L’exemple de l’Italie, qui a fait baisser l’écart avec le Bund 10 ans de 250 points de base à 145 aujourd’hui, avec une baisse de la dette publique, démontre qu’on peut allier sérieux budgétaire et croissance. La décote des actions italiennes (Footsie MIB) en historique (20 %) et par rapport aux autres indices européens (30 %) en fait un candidat naturel pour une allocation actions dans un portefeuille prêt à saisir les opportunités dues au retour de la volatilité sur les marchés financiers.

L’autre source de volatilité sera, outre les habituelles publications trimestrielles des entreprises, la future élection présidentielle américaine. Ce combat d’hommes âgés et usés par de longues années de pouvoir économique ou politique ressemble peut-être à la fin d’une époque mais surtout à la poursuite d’une politique budgétaire débridée et d’un protectionnisme renforcé de la part des États-Unis. Ce sont les deux faces d’une même pièce : Investing in America First. On serait d’ailleurs tenté de voir ces deux protagonistes comme un vieux couple qui se retrouve et de paraphraser ainsi Paul Verlaine dans son poème Colloque sentimental : « Dans le vieux parc solitaire et glacé, Leurs yeux sont morts et leurs lèvres sont molles, Et l’on entend à peine leurs paroles, Deux formes ont tout à l’heure passé, Deux spectres ont évoqué le passé ».

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